ah ah pero ah ar ah ah e él y sí e e bien buenas tardes a todos reciban un cordial saludo de registro más hagan ganadores rn a certificado iso 17 04 de valores a nivel internacional hoy nos acompañan varios avaluadores de otras diferentes países de américa de varias también regiones de nuestro país colombia así como varias empresas profesionales en finanzas de venezuela república dominicana costa rica guatemala panamá honduras argentina perú chile y ecuador para todos inflar una fraterna bienvenida recordar que rené a como organizador de los webinars especializados en a la luz de todo tipo de bienes en la entidad representante por colombia ante y bsc por lo cual somos el ente normalizados de valuadores como parámetros suizos en temas valora torios y somos la entidad que certifica las competencias de los trabajadores a nivel internacional gracias a nuestra acreditación 17 024 sin más preámbulo de la palabra trata de camacho nuestra subdirectora de comunicación se revean y espero este espacio sea de gran provecho para todos y recuerden en nuestro hashtag en rn a no movemos para bienvenidos hola muy buenas tardes a todos soy catalina camacho soy directora de comunicaciones del registro nacional de voladores es para nosotros un gran honor poder contar con ustedes en este sería el quinto webinar que vamos a tener toma de decisiones basadas en la valoración de empresas el valor como herramientas de gestión les voy a contar es una clase magistral cuando ustedes tengan preguntas va a ser como la mecánica que hemos llevado casi siempre con el resto de webinars en las personas que nos han seguido entonces ustedes me van aa ponerlas las preguntas en el chat yo las voy tomando a medida que van llegando por orden de llegada y ya faltando 15 minutos les voy recordando entonces para que las personas que tengan por ahí pendientes me las vayan adjuntando tendremos de 15 minutos más o menos para estar contestando todas las preguntas bueno entonces le vamos a dar el inicio a wolf de molina que es consultor gerencial canadiense nacido en caracas radicado en montreal desde 2005 ha sido director de mercadeo de una compañía petroquímica y gerente general de una firma de inteligencia de negocios fue asesor del gobierno venezolano en 1990 consultor de varias firmas de consultoría como la estadounidense mccain psico y la australiana paper en 1995 fundó su propia firma bole court especializada en el análisis y la creación de valor corporativo entonces le damos paso precisamente a world kan ya tenemos por acá buenas tardes y esto entonces te damos paso para que inicie su conferencia bienvenido gracias katelynas gracias buenas tardes a todos sobre todo el registro nacional de evaluadores de colombia por la invitación para presentar algunas ideas en este webinar y muchísimas gracias también a todos los participantes que se conectan en este en esta tarde lo que queremos es dedicar una hora para mostrar como la valoración de empresas y en particular la valoración bajo enfoque de negocio en marcha puede utilizarse como herramienta para la toma de decisiones gerenciales orientadas hacia la creación de riqueza para la organiza para la organización para la empresa en sí y bueno evidentemente para los accionistas el material que vamos a presentar fue principalmente parcialmente presentado en la como ponencia conjuntamente con el ingeniero omar rodríguez en el último congreso panamericano de la opap que se celebró en panamá en octubre pasado los que asistieron a esa presentación notarán sin embargo que hay algunos algunos contenidos nuevos y se han actualizado algunos datos en virtud de la nueva situación de pandemia mundial y de la gran recesión que se nos avecina y que estamos viviendo y el impacto que eso tiene sobre el valor de las empresas al finalizar algo de minar estaré a su disposición para responder algunas preguntas que el tiempo estipulado lo permita y bueno en las que queden en el aire pues tendré un gran gusto de conocerlas y de tratar de responder la vía correo electrónico que se ha indicado al final y quiero asimismo reducir aquí en las referencias de omar mi socio desde hace casi 30 años quien quiera contactar lo que tiene sus referencias él es yo creo que él estará también un pronto presentando un webinar también con la rn a bien entrando el contenido de esta tarde que quiero transmitir primero el gran mensaje nuestro que es una propuesta para invitar a un ejercicio de reflexión sobre el rol y la función nuestra como evaluadores profesionales más allá de los objetivos que se demostrase el cliente que nos traste tras ese cliente mandato al motor yo creemos que como evaluadores estamos llamados a cumplir una misión fundamental de más alto nivel diría yo que es la de medir el éxito empresarial de nuestros clientes estimando la priera la riqueza creada por la empresa la cual corresponde justamente a la diferencia entre el valor corporativo calculado días de cada vez contados típicamente y el valor de mercado que es una valoración típica de datos que provienen de la apreciación de los movimientos del mercado asimismo queremos mostrar mostrar a lo que ser muy rápidamente en la valoración de empresas bajo el enfoque en ecos en marcha puede utilizarse como herramienta para tomar decisiones de necesidad gerenciales que aseguren lo que buscan la riqueza una riqueza para la sociedad y para los accionistas he dividido esta presentación en tres partes en la primera evocaremos los elementos conceptuales no los más ligados a el concepto de valor corporativo y a su relación con el valor de mercado y el valor de los accionistas o también en llamado a los conocidos como valor patrimonial luego la segunda abordaremos la importancia de focalizarse en el flujo de caja en la capacidad de generación de flujo de caja y en ver cómo las decisiones gerenciales impactan la generación de flujo de estas y terminaremos la primera parte sea muy rápidamente tratando de ilustrar con tres casos reales como la valoración de negocio en marcha permite tomar decisiones creadoras de valor moviéndonos al primer punto el valor corporativo como la mejor medida del éxito gerencial el éxito empresarial hay cinco ideas básicas que queremos compartir la primera el valor es creado por la gestión y mide el éxito empresarial ahí veremos que usando varios enfoques de valoración podemos evaluar el desempeño de la gerencia darle una calificación a la gestión de en la segunda parte toda empresa o inversión se crea y se administra con la perspectiva de desinversión aquí haremos una referencia a la responsabilidad permanente de la alta dirección de cualquier empresa de los clientes que siempre tenemos afecto al frente en cuanto al uso más eficiente de los recursos sean estos tangibles o intangibles el tercer punto el tamaño no tiene que ver con el valor con esta frase alertamos sobre la tendencia a crecer sin vigilar la creación de valor podríamos decir un poco que el tamaño no importa no lo que importa realmente es la creación de riqueza el cuarto punto sería el maximizar el valor para los accionistas es maximizar o equivale a maximizar el valor de la empresa esta cuarta idea es de una importancia cardinal e invita a la gerencia de la empresa cliente a enfocarse sin ambigüedades y sin prurito que la administración del valor del accionista que es lo único que hace el seguro que estamos orientando nos hacia la máxima creación de valor corporativo y no solamente para la empresa sino yo diría para toda la sociedad y como última y quinta idea instrumental digamos tenemos la valoración vía fue becada descontado en mula bien los mercados de valores es decir que las empresas privadas entendidas como tales las que no cotizan en bolsa que es un poco la visión en los mercados como los financieros como los estados unidos en canadá y no como en latinoamérica que una empresa privada es solamente una empresa que no el estado es propietaria de ellas una empresa privada es toda aquella que no está en bolsa pueden emular la apreciación la calibración la calificación que darían los mercados financieros si estuvieran cotizadas utilizando precisamente esta metodología de valor desde el negocio vía flujo de cada descontado e esta es la primera lámina es simple pero a la vez es muy importante yo creo que se transmite el principal mensaje de esta presentación aquí comparamos las dos perspectivas perspectivas de la medición de valor por un lado tenemos el valor de mercado de no saber es el de la empresa sean tangible o intangible por otro lado el valor corporativo calculado va por enfoque de negocio en marcha la diferencia corresponde entonces al valor creado por la empresa que es una medida también del éxito de la gestión el éxito de la empresa en términos prácticos esto significa que el imperativo de crear valor es permanente esto implica que hay una exigencia que deben tener siempre nuestros clientes en la cabeza que es la necesidad de crear un superávit superior al costo de capital un beneficio que sea superior costo de capital siendo este último el costo de oportunidad o el mejor beneficio alternativo que todos los activos de la empresa podríamos tener si son dedicados a otro fin las referencias del valor de los activos o el valor corporativo son un trabajo de un valuador típicamente y nos permite entonces determinar la magnitud de la riqueza de la empresa es decir que como evaluadores tenemos la posibilidad de ofrecer al cliente que también lo está haciendo podemos decir que que está tan bueno buena la gerencia el equipo gerencial es en la tarea esencial de cada de hacer cada vez más ricos a los accionistas y si se puede decir un poco sin pelos en la lengua en la propuesta nuestra entonces que nos convirtamos en asesor asesores de valor de nuestros clientes sensibilizándolos de la idea de pensar en términos de creación de valor no sólo a la hora de diseñar la estrategia corporativa sino a la hora de instrumentar la bajo la forma de decisiones y también inclusive en el detalle en las decisiones del día a día y aquí quiero llamar la atención sobre la presunción de que las empresas tienen en principio una vida infinita esto puede ser así esto es una presunción lógica pero los ciclos vitales de sus fundadores de sus dueños de sus inversionistas de sus gerentes les lleva a fijar su adaptación en un horizonte de tiempo finito e inclusive a considerar que se encuentran en una situación de considerar una desinversión en cualquier momento la empresa debe ser vendida si hay alguien que viene le ofrece un valor superior al valor patrimonial mejor que se puede estar de una empresa por lo tanto él el accionista debe poder intercambiar una con sus con la gerencia de la compañía un acuerdo que dicho de una forma un poco explícita digamos sería que cualquier negocio es un acuerdo de intercambio entre los accionistas y la dirección de la empresa de la cantidad invertida inicialmente contra otra que debe ser recuperada con una ganancia proporcional al riesgo incurrido y el tiempo transcurrido vamos a movernos un poco hacia el mundo de la realidad aquí tenemos las diez compañías más grandes del mundo visto por el número de empleados las cifras de negocios es decir las ventas y los beneficios podemos ver que con estos datos al cierre de 2019 las compañías que son las más empleadores no son siempre las que generan más ingresos ni tampoco aquellas que ganan más dinero entonces yo preguntaría cuál es cuál es la más grande entonces lo como decía el comienzo lo que realmente importa no es el tamaño sino la riqueza que estas empresas crean para sus inversionistas y eso lo podemos medir en la capitalización y la capitalización de bursátil o la capitalización de mercado que es el producto simplemente de multiplicar el precio de la acción de la cotización de la acción por el número de acciones de circulación volviendo un poco a los conceptos lo que acabamos de ver en la lámina anterior es la capitalización de mercado en lo que llamamos el valor patrimonial es una medida de la riqueza del accionista a la cual si sumamos la deuda de la empresa tenemos lo que se conoce como el valor corporativo que en una primera lámina mostrados conocido también en la literatura anglófono anglosajona como el refrán fabio y si está si este valor corporativo le reducimos las inversiones no operativas que son aquellos activos financieros y no financieros que no están implicados la generación de esos flujos de cada futuro que vamos a descontar es lo que se conoce como contar desde el punto de vista contable como los excedentes de balance entonces podemos obtener lo que es el valor del negocio este este valor de negocio valor de las operaciones también conocido como enterprise balance en el que podemos calcular por la método la clásica de flujos de caja descontados entonces tenemos una forma de ligar un método analítico que sería un método de ingreso o de renta y conectarlo directamente con elementos contables con lo que podría ser la capitalización de mercado eso quiere decir que aunque nuestro cliente no sea una empresa pública cotizada es decir cotizada en las bolsas tenemos tienen acceso de los clientes los clientes podrían tener acceso a emular esa apreciación esa calificación de esos mercados calculando el valor presente en esto de los flujos descontados y agregando las inversiones operativas y luego reduciendo la deuda y así tendríamos una idea lo que sería la capitalización de mercado así ese monto dividido por el número de acciones de circulación nos daría la cantidad de perdón el precio que se estarían cotizando esas acciones en realidad y esta es la medida que nos interesa y el valor de los accionistas valor patrimonial es el que toma en consideración la estructura de capital y el costo de capital y es justamente la variable que le duele a alguien son precisamente la variable que le duele a los tomadores de riesgo y los dueños del negocio que justamente buscan maximizar su riqueza este es un concepto que puede parecer abstracto y hasta controversial pero sólo mediante la maximización del valor para los accionistas se puede asegurar que los términos de intercambio económico entre la empresa es decir los accionistas representados por la herencia con el resto de los stakeholders o allegados de la empresa es decir los los consumidores los clientes de los productos y servicios de precios los proveedores de materias primas y servicios y los empleados y la gente que trabaja en la empresa corresponde a un equilibrio entre las partes que coinciden con la maximización de valor para cada uno de los cuatro participantes es decir principalmente a través del precio de los servicios o productos y las condiciones y cosas conseguir se consigue un equilibrio en el cual todos los involucrados ganan entonces la maximización del valor del accionista a su vez maximiza el valor para el consumidor maximiza el valor para los proveedores y maximiza el valor para los empleados y podría agregarse a esta lista también los bancos y los compradores de obligaciones de las empresas que también ofrecen en este caso son proveedores de capital y pueden negociar las condiciones de préstamo de esos capitales si este delicado equilibrio es trastocado de cualquier forma por un entorno hacia la libre empresa o por regulaciones sectoriales se trate de sindicatos de cámara etcétera hola muy buenas tardes tuvimos unos inconvenientes técnicos ya estamos haciendo reconexión con nuestro conferencista world one esperamos unos segundos mientras que solucionamos la parte de tecnológica un segundo por favor ya estamos retomando entonces la conexión y se me escucha se te escucha perfecto golpe en la cara volvemos entonces al punto de la presentación donde estábamos ok y entonces decía qué cuando una empresa tiene éxito es porque está realmente maximizando el valor para estos tres estos tres componentes y también los proveedores de capital que también son accionistas piénsese de compañías como apple que tienen productos quiere los consumidores aprecia mucho cualquier empleado de apple tiene un orgullo en particular de trabajar en la primera empresa del mundo y los proveedores están contentos de trabajar con una compañía que es líder en el mercado volviendo a los temas conceptuales entonces el valor corporativo es simplemente el valor presente en esto de los flujos esperados y de lo que se trate entonces de tener una buena estimación de lo que va a pasar en el futuro y eso es precisamente lo que suelen hacer los analistas en el mercado aquí estamos tenemos una correlación que muestra que entre la capitalización de mercado y el valor de negocio existe una muy buena significación estadística de 94% en este gráfico se registran los datos de 35 compañías que cotizan en la bolsa de nueva york y se ve que decir que uno se puede predecir el valor de la capitalización de mercado con el análisis del valor día flores cada descontado se divide entre ordenadores libros para no tener una expresión muy grande por los por estos años y igualmente está ésta está esta relación no solamente le sirve a las empresas para estimar cuál sería la apreciación del mercado sino que los analistas en los mercados financieros digamos que en sentido contrario pueden emitir recomendaciones típicamente ellos dicen o comprar o mantener o vender dependiendo si la acción está subvalorada sobrevalorada si está subvalorada porque se encuentra el día debajo de la línea promedio para estas acciones lo invertido las valora menos de lo que deberían valer y éstas al contrario tienen un valor superior por el mercado de lo que deberían ser entonces simplemente los analistas buscan continuamente entre las decisiones de la empresa de la gerencia de la empresa y el entorno si les es favorable o no recomendaciones de lo que de lo que debe pasar y volviendo a las cotizaciones bursátiles aquí vemos que lo que significa es la riqueza de los dueños de esas empresas vemos que los que hay muchos cambios las cotizaciones de las acciones a lo largo del tiempo aquí tienen una serie entre 2016 y finales del año pasado que muestran que el valor es creado y destruido en la dinámica competitiva ya sea por los aciertos o los errores en el diseño y en la ejecución de la estrategia como vemos es mucho más dinamismo en este ranking de capitalización bursátil que en las otras categorías que hemos señalado como un número empleado ingresos beneficios etcétera podríamos decir que existe una lucha por convertirse en la compañía más valiosa y a una lucha cuchillo en la boca aquí el éxito implica primeramente ser capaces de atraer más inversionistas proveedores de capital y tener en consecuencia la mayor capacidad para invertir y desarrollar nuevas ventajas competitivas para expandirse para crecer para atraer el mejor recurso humano la mejor las labores materias primas los mejores servicios etcétera y siempre financiándose a un costo de capital bajo que redunda siempre un mayor valor de la empresa ahora está bien admitir a mismos se hace más difícil debido a los cambiantes de los mercados y díaz muchos factores tanto internos como externos en eventos del entorno como la pandemia del nuevo coronavirus creo que el coronavirus número 5 que ha aparecido en la historia representa realmente un reto para los equipos gerenciales de todas estas corporaciones así veamos un poco más en detalle lo que ha pasado desde finales de año aquí tenemos y así no vamos a compañía ya no voy a decir porque puse 11 y vemos que entre final del año pasado y el final del primer trimestre pues ha habido un efecto diferente de las cotizaciones de las diferentes empresas inclusive si forman esta parte de una misma y una misma industria no desde sin embargo la gestión de algunas compañías debe estar al origen de estas diferencias que no son siempre entonces no es siempre consecuencia de un entorno desfavorable o favorable sino que hay decisiones gerenciales que son detectadas por los analistas por los administradores de fondo que prefieren o comprar o vender estas empresas en particular lo que estamos viendo aquí solamente en estos tres meses vimos como microsoft desplazó a apple que había estado por muchos años como muchos meses digamos que es un largo plazo del mercado financiero como primera compañía a nivel mundial y también vemos como amazon desplazó al tercer lugar a google facebook también perdió perdió posiciones y les decía que había incluido 11 compañías por él aparece interesante como una compañía de servicios de tradicionales en industrias que se consideran relativamente madura pudo desplazar al gran primer banco de los estados unidos que de jaypee morgan chase no vamos a analizar un poquitito rápidamente en detalle qué ha pasado este este desarrollo yo creo que muestra aquí se ve la caída entre finales de 30 gr diciembre de 2019 y aquí está la cotización al final del primer trimestre como ven una caída significativa aunque ha habido una recuperación sino completa parcial con sus altos y bajos es muy normal y la volatilidad de este aumento del mercado financiero es muy grande alrededor de 4 a 5 por ciento interdiario es increíble nunca se había visto una volatilidad tan fuerte pero muestra una tendencia muestra una tendencia que implica una tendencia a la recuperación esto lo vemos en empresas como microsoft que ya tenía una recuperación una mejor recuperación en google que tiene un patrón un poco diferente se hundió bastante y no ha recuperado tanto valor como hasta mediados de febrero facebook tiene un comportamiento parecido en fin se trata de compañías que ha lidiado más o menos regularmente la crisis amazon se ha tenido algo diferente amazon ha logrado no solamente subir con respecto a la cotización de finales de año y esto muestra que realmente es una compañía que tiene una gestión diferente los analistas dicen que su secreto es la tasa de crecimiento del flujo de caja en este momento el crecimiento del flujo de caja interanual de amazon es de aproximadamente 30 a 32 por ciento que es el más alto entre sus pares de la industria y en la industria en general el promedio es de 13 por ciento en una tendencia muy creciente en el flujo de caja y esto no solamente de los últimos de los últimos meses el crecimiento del efectivo generado por la empresa es a un crecimiento histórico anualizado de casi 50 por ciento de los últimos 5 años en comparación con 12 12 5 % para toda la industria la próxima tengo la caída estrepitosa diría del ceip morgan chase que quizás está muy afectado por el entorno y por el miedo de que esta crisis económica se convierta en una crisis financiera como la del 2008 al contrario lo que está pasando con johnson y johnson aquí ustedes ven que bueno la compañía si registró una caída significativa durante uno pero tenía una muy buena la gerencia de la empresa ha sabido responder según los analistas y ha logrado recuperar el mejor la mejor capitalización que tuvo hacia mediados de febrero y dicen que esto es debido al incremento sostenido de sus ventas en todos los segmentos la compañía sirve básicamente tres segmentos no solamente productos del hogar y de tocador sino también una división farmacéutica muy importante los nuevos productos para el tratamiento del cáncer y tiene también una división de aparatos médicos no es una compañía muy activa en la adquisición y venta de negocios decir que está constantemente recomponiendo su portafolio de negocios y tiene productos muy exitosos en contra de las ventas y la gerencia de johnson johnson actuar muy rápidamente descontinuando los productos que no son ex y éxitos así como vean esta es gestión son and johnson ha tenido un pero en un desempeño mucho mejor que sus padres como puede ser el caso de facer que también tiene muy buenos productos y departamentos de investigación muy fuerte donde está también las traen o también novartis que son productos resolución compañías de primer orden en el sector fueron conceptos ok voy a el tiempo premia y quiero pasar al segundo al segundo la segunda parte en esta parte vamos a ver a continuar viendo cómo generar más flujo de caja e invertir menos y reducir los riesgos operativos la forma es lo que es lo que se debe focalizar y la gerencia de la empresa veremos que hay que separar los componentes operativos y financieros del flujo de caja para poder ver claro que no es la visión tradicional de la contable contable y veremos que estos dos enfoques de valoración pues pueden pueden ayudar a definir el valor de la empresa y vamos a ilustrar digamos con un ejemplo muy sencillo cómo es que tales son esas decisiones de corto plazo que realmente permiten mejorar el valor de las empresas y que los analistas de los mercados financieros están constantemente monitoreando para lograr para identificar buenas decisiones pero ahora el valor y recomendar por ejemplo la compra de una determinada acción y eso que esa acción se pues mejore su valor en el mercado y como conclusión entonces de lo que venimos de ver un buen desempeño de una empresa ante una crisis como la generada por el core y 19 se debe básicamente a tres a tres capacidades que pueda tener la empresa una es la capacidad de mantener su flujo de caja en un ritmo creciente número 2 hacer que sus ventas continúen creciendo con el caso de johnson y johnson haciendo que las inversiones sean moderadas en todo caso haciendo que el rendimiento sobre el capital invertido sea mayor que él aquí el broker richard best gabbidon sea mayor que el costo promedio ponderado de capital y evidentemente tratando de minimizar los riesgos los riesgos de operación del negocio a la derecha salen pues recomendaciones genéricas que son válidas para todas compañías como hay que tratar de mejorar la eficiencia de los activos existentes y aumentar mucho las inversiones hay que mantener los inventarios a raya hay que tratar de aumentar las inversiones de aquellos activos que rindan más con respecto sobre todo el costo de capital de la compañía hay que tener una buena planificación fiscal para tratar de reducir las cargas fiscales en un entorno como éste hay que saber aprovechar las facilidades de postergación de pago de impuestos que puedan tener los diferentes gobiernos del mundo y tratar de acceder a créditos blandos esa es la función del gerente de finanzas tratar de buscar una estructura de capital que minimice el costo del capital de la empresa acuérdense que el costo de capital es la tasa de descuento de los flujos operativos proyectados y por lo tanto una reducción de esa tasa implica un aumento del valor de la empresa y mantener este a un costo de la deuda por debajo de lo que es nuestra generación de efectivo a nivel de no plátano que el neto proyecto y profit let your chair' tax es decir a las utilidades operativas y menos los impuestos ha gustado el período sumado a la depreciación esto debe ser mayor que el costo del costo de capital y hay que entender entonces cómo las compañías como un torrente de dinero un flujo de efectivo proveniente de la de la magnitud de las ventas y del margen comercial que tenemos ese es el flujo de dinero lo que queremos es que cayó en manos de los accionistas de los proveedores de capital sin embargo para poder operar necesitamos mantener la operación de la empresa y eso eso está indicado en los costos de operación los gastos administraciones de ventas los impuestos que hay que pagar hay que incrementar el capital de trabajo más inventarios tenemos más cuentas por cobrar hay que invertir hay que invertir en nuevos activos tangibles e intangibles etcétera todo esto representa una filtración de la corriente de flujo de fondo que disminuye nuestro flujo de caja libre que el flujo de caja libre disponible para los proveedores de capital aquí está la segregación que hacemos de los componentes de flujo de caja partimos del evita transformar interés en taxes que es la utilidad antes de impuestos a intereses el eee le quitamos a esto los impuestos sobre la utilidad operativa y le sumamos ya sea o restamos los impuestos en estos diferidos que es el neto entre los las cuentas fiscales en el activos que son los créditos fiscales de los impuestos preparados versus las partidas fiscales en el pasivo que es básicamente representan los impuestos pagar del presente periodo y de periodos anteriores con este nuevo plan vamos a obtener el flujo de caja bruto o el fondo disponible para inversiones agregando las partidas de costos numero gales que no son la depreciación la amortización y cualquier otro tipo de gastos notables como las provisiones el caso de entidades financieras este es dinero que está disponible para financiar el capital de trabajo de la empresa el aumento de capital de trabajo que implica estar asociado al aumento de la actividad de empresa de las ventas las inversiones activos fijos y quizá las otras inversiones que debe hacer la compañía para mantener sus operaciones este flujo de caja libre que es el que descontamos para obtener el valor presente en esto y que no salva el valor del negocio debe ser igual al flujo financiero aquí es la plata que produce la empresa o que está en superávit o déficit y esta es la forma como se financia con deuda nueva con aportes de capital o emisión de acciones de un nuevo accionista de la empresa y el neto ganas de los dividendos y el neto entre intereses el cobrador y de intereses pagados ese flujo financiero el flujo de caja libre también aunque comencé con el signo contrario para ilustrar un poco s esas decisiones de corto plazo decisiones menores que no son de carácter estratégico que ayudan a una empresa a orientarse hacia la creación de valor vamos a utilizar un ejemplo bastante simple de dos empresas una orientada hacia la creación de valor y otro muy centrada en la visión tradicional desde la contabilidad aquí están los datos básicos de esa empresa el impuesto sobre la renta o la tasa impuesto sobre la renta es como se diga en cada país no los datos del cambio interanual de los componentes del flujo pero los componentes del capital de trabajo operativo el incremento en activos fijos necesarios para mantener el ritmo de expansión de los negocios y tenemos un margen que viene de la proporción de los costos de producción y solamente hay otros elementos como el monto de la depreciación como porcentaje de las ventas y otros elementos como el gasto de la ministro de administración y venta indicamos también el rendimiento patrimonial a componente del costo capital aquí tenemos el caso de 12% que inicialmente vamos a considerar que las dos empresas con cada una con una orientación diferente se financian a este costo del capital tendremos el costo del endeudamiento ok el costo al que podría financiarse a la empresa algunas inversiones no operativas que tienen un rendimiento también producen algo de casa pero no aparecen en el flujo de caja libre pero si queremos equilibrar nuestro balance pues nos puede servir para efectos de verificación en la política de dividendos no vaya algunos elementos de ganancias y pérdidas la tasa de incremento interanual de las ventas las ventas de arranque el monto de la depreciación estaba indicado arriba y lo algunos elementos de balance como el monto de los activos fijos el monto de la deuda a largo plazo ya de arranque cero y el patrimonio de la compañía y las compañías están 100% financiada con plata del accionista si hacemos una proyección a 5 años a partido incluyendo aquí el año que está en curso bueno tenemos una progresión esperada de crecimiento de las ventas de un 5 por ciento y el costo de ventas desde fin la depreciación y llegamos a una proyección de la utilidad neta de ambas empresas que es igual para ambas empresas si nosotros les contábamos el valor presente neto el beneficio la utilidad neta pues tendríamos que ambas empresas de lo mismo pero vamos a irnos al flujo de caja y vamos a empezar a ver diferencias la utilidad nuestros descargos para producir para calcular su década libre partimos de la utilidad operativa quitamos los impuestos sobre el periodo los impuestos para cables del periodo sumamos la depreciación que que no es un costo probable y tenemos ese flujo bruto rumores de días al que hay que registrar restar las inversiones netas en tanto en capital de trabajo operativo como en activo fijo es a esa inversión se resta la al flujo de escasa bruto y tenemos el flujo de caja libre ambas empresas en principio tienen pertenecen a la misma industria están expuesto a la misma dinámica competitiva vamos a suponer que tiene los mismos están los mismos productos análogo etcétera etcétera a un entorno de competencia perfecta aquí sin embargo podemos empezar a ver diferencias si hay una referencia que se centra en la creación de valor y otra que simplemente no quiere el flujo de caja en la cabeza sino que se dirige más por una visión más contable está el caso de la gestión de inventarios en este caso la expresa ante la caída de la actividad económica no considera una reducción de inventario y más bien cree que pueden haber puede haber escasez y sigue con su política política tradicional de compra de inventarios para soportar un cierto nivel de venta sin embargo la gerencia de la compañía orientada hacia la creación de valor prefiere no comprar inventarios y hasta cierto punto a lo mejor poder vender vender algo no para luego comprar los inventarios al momento que las ventas retornen en principio el flujo de caja la inversión es igual en ambos casos simplemente que es el hecho de postergar estos flujos de caja hace que el flujo de caja libre para ambas empresas no tenga aunque sumen igual para los próximos cinco años tenga un valor presente neto mejor en el caso de esta empresa que decide bajar la inversión a más corto plazo en inventarios como ven descontaba el 12% porque está 100% financiada con patrimonio esta empresa tiene un valor ligeramente mayor está el tipo de cosas que miran los analistas para hacer una recomendación no de entre los los participantes de una industria otro tema muy importante es la política de crédito estamos en un entorno donde las empresas van a atender a financiarse con los proveedores y van a tener tendencia a pagar tarde la empresa de gestión tradicional considera que las cuentas por cobrar pues lamentablemente son una proporción constante de las ventas y puesto que las ventas van a subir nosotros vamos a ver un ritmo de crecimiento también en este componente de cuentas por cobrar nuestro capital de trabajo se van a expandir sin embargo la empresa de orientada hacia la creación de valor considera esto intolerable de que nos están vendiendo en principio 15 días que soy yo y sus cuentas por cobrar tiene un vencimiento de 30 días 46 45 días etcétera y la política de esta empresa es buscar todo lo que esté a su alcance para evitar que las cuentas por cobrar suban a diferencia del caso anterior el flujo de caja de esta empresa es globalmente mejor que el de ésta puesto que ha dejado de dedicar de dejar plata en forma de cuentas por cobrar en la compañía y esa plata se ha ido a las manos de los accionistas tenemos en principio esta compañía valen netamente más que ésta este tipo de acciones son las que vigila a los analistas financieros que verifican que una compañía vale más por detener esta política orientada hacia la creación de valor hay otros ejemplos por ejemplo el caso de la gestión de inversiones supongamos que ambas empresas están se ven necesitadas de hacer una inversión importante en un nuevo sistema de informática esta compañía pues considera que es mejor la garra del precio actual y hace consciente hacer un desembolso importante y de resto no tiene sino las inversiones previstas para el resto del periodo sin embargo esta compañía logra web o escoges una una opción que es la organización quizás de esas inversiones en sistemas y logra escalar o logra desagregar los componentes de esta inversión a lo largo de los próximos cuatro años evidentemente si se suman esta línea y esta vamos a ver que suman lo mismo sin embargo una vez más como tenemos el fuerte peso a corto plazo y una de una inversión elevada el valor presente en esto y esta compañía será mucho menor que tenemos una diferencia importante en el valor de la empresa entonces la fórmula en que la forma que se dedican a la gestión de inversiones tiene una importancia también por muy grande luego está el apalancamiento evidentemente esta empresa 100% financiada con patrimonio si decidiera para tomar deuda porque son capaces de generar flujo de caja y tienen plata para pagar un eventual apalancamiento pues ésta está decide no endeudarse dice que es deuda es malo es peligroso en estos tiempos en cambio esta compañía analiza bien sufría nos dice que puede endeudarse entonces por ejemplo esta empresa toma una deuda del estado digamos que le puede representar el 50 por ciento o algo así de estructura de capital de manera que ya tenemos una ventaja porque estamos encontrando los flujos a una tasa inferior pero además tenemos los efectos del escudo fiscal aquí tenemos un pago de impuestos mayor que es el caso de esta empresa que no estaba orientadas a la creación de valor en fin estos son solamente tres aspectos pero podríamos sumar mucho más esto quiere decir que la gestión es tradicional comparada con la gestión centrada en la creación de valor termina por generar una diferencia que es precisamente lo que buscan los analistas con lo que implican el valor de la empresa adicionalmente si vemos el efecto del endeudamiento el punto de vista del accionista retomamos la estructura del flujo de caja operativo y simplemente vemos qué va a pasar desde el punto de vista de sus precios de casas financiero lo que va a pasar es que este nuevo endeudamiento que digamos de 500 millones se van casi directamente a las manos del accionista que sumado a los dividendos y evidentemente a otras partidas como el préstamo accionista o las acciones preferidas nos da el flujo de casa al accionista es muchísimo mayor tiene el signo negativo que según la convención de plata que sale de la tesorería así que el accionista libera capital para dedicarlo a otros negocio para diversificarse etcétera bien a ver si el tiempo tiempo que me queda es aproximadamente unos 10 minutos tengo entendido 15 y quizás con suerte empezamos 5 minutos tal vez poder ahora me gustaria rápidamente ilustrar como la valoración de negocio en marcha sirve para para tomar decisiones de corto plazo de emoción de naturaleza estratégica sino que son decisiones casi del día a día de la empresa y que son creadoras de valor no aquí tenemos el caso de tres de nuestras empresas con tres proyectos diferentes uno es el ajuste del capital de trabajo de una compañía cementera todos estos casos están basados en nuestra práctica de consultoría que nos pide definir un nuevo esquema de descuento por pronto-pago luego tenemos el caso de la reestructuración logística de una cadena de farmacias y finalmente vamos a ver el caso de recomposición de cartera comercial para una papelera que es un poco lo que hace muy bien como hemos dicho un solución son aunque veamos el primer caso el caso de esta cementera es simplemente una una de esas tantas compañías que están en el mercado y que venden cemento a granel o cemento ya sea premezclado mezclado en obras ellos entregan el cemento en camiones premezclados va a ser la mezcla con todo el equipo que está en los sitios de construcción ahora estamos en un entorno difícil en que las tasas de interés están altas y las las compañías tienen tendencia aunque tienen que pagar lo descontado prácticamente en los días la semana se están tomando tanto como 30 días para pagar esa planta entonces se está quedando en el activo de la empresa y no valora los bolsillos de los accionistas entonces los la gerencia de la empresa nos pregunta si una política de descuento por pronto pago puede ser atractiva y pueda ser interesante tanto para la empresa como para sus clientes y entonces cómo se puede estructurar estos descuentos por pronto pago en la reducción que se puede ofrecer para por ejemplo si la empresa paga una semana o dos semanas si la empresa digamos clientes pagan en una semana dos semanas etcétera antes de tardarse lo que están tardando 30 días o más lo que se hizo fue simplemente bueno aplicar conceptualmente la visión del valor presente neto de la cobranza donde el monto de la factura se dividía entre el costo del capital elevado el número de días de crédito básicamente convertíamos lo que sería una cobranza que se está haciendo a 30 días por ejemplo a un plazo de un retardo determinado que pasarías que cual sería el equivalente financiero a valor presente neto de ese mundo y aquí estaría el descuento que podría ofrecer que podría ofrecer la cementera a los constructores pero si hace un pago inmediato evidentemente este proyecto se encargaba básicamente de identificar el costo de capital relevante y tenemos varias referencias que pudimos utilizar el que discutimos con la gerencia la tasa más baja era la tasa esperada desde evaluación pero habíamos otras del carácter macroeconómico como la inflación es también una referencia para por un lado para el comprador como el vendedor vamos tratar algo más específico a la empresa como es el incremento esperado en los costos variables podemos ver qué es lo que le está rindiendo a las carteras de inversiones a la empresa para ofrecer un descuento menor es decir si si las empresas se están quedando con parte de la plata y la están colocando en lugar de paz de pagarle a la cementera huevo podemos ofrecer un descuento que implica una tasa mejor que el rendimiento promedio de la cartera y podemos hablar cuáles es ver cuál es el costo promedio de la deuda financiera ya sea del cliente o o de la propia o de la propia compañía al límite podemos usar el costo de capital de la empresa y en casos muy agudos digamos que la compañía la cementera está teniendo muy infrecuentemente de croze de cajas o sea déficits que le obligan a ir a la banca a buscar financiamiento letras o corto plazo etcétera podemos buscar el costo de capital del accionista que podría ser como la máxima el máximo podría originar el máximo descuento posible esto bueno hay varias formas de verlo aquí tenemos como el costo de capital que se escoja va a incidir en tener una pendiente cada vez más aguda para saber cuál sería el valor presente de la cobranza dependiendo de los días de crédito quizás en términos más prácticos podemos aquí ver dado el número de días de crédito digamos cuál sería el descuento que podríamos ofrecer al cliente y siendo siendo la pendiente de la curva una función del costo de capital relevante aplicado en el análisis lo que entonces propusimos al cliente fue un esquema variable según la importancia del cliente y el poder de negociación del cliente y la compañía pudo reducir prácticamente sus cuentas por cobrar hay otro caso interesante que es el caso de los que se llamaba en venezuela una droguería que es típicamente una empresa que le vendía farmacias del proceso de reestructuración de la de esta industria con todos lados ha llevado a la conformación de grandes cadenas de farmacia para poder lidiar mejor con los fabricantes de medicinas es una empresa que hace ninguno había tenido un crecimiento es muy fuerte y quería tenía la ambición de poder casi duplicar el periodo de tres a cinco años el tamaño de la red en ese momento de las 20 información y a pesar que había muy buena relación con los laboratorios farmacéuticos fabricantes medicinas nacionales e internacionales estos habían estado reduciendo fuertemente los días de crédito y eso esos descuentos eran críticos para mantener la rentabilidad de la droguería y de la farmacia entonces las empresas la empresa la red de farmacias nos pregunta y si un proyecto que ellos tienen de conformación de un almacén central único voy a pasar a describirlo sería atractivo sería una decisión creadora de valor porque ellos tienen miedo que genere muchos costos de inversión y de operación y cuáles serían las variables de las cuales va a depender el éxito del proyecto esquemáticamente mostramos aquí muy muy rápidamente en qué consistiría el sistema actual para el momento del análisis de la que cada laboratorio le vendía a cada farmacia o le le entregaba a cada farmacia los pedidos que le hacía la sede central en el nuevo sistema propuesto los laboratorios tenían solamente que entregar a un almacén central y este almacén central haría acopio fiarnos a las diferentes farmacias según las carencias de inventario o la evolución de los inventarios entre entre los el balance de beneficios y elementos menos menos interesantes este 9 y la posibilidad de poder ir y si se instrumenta el proyecto más descuento a los laboratorios una mayor disponibilidad de productos en las farmacias con las entregas diarias en la eliminación del espacio de almacenamiento permitiría ampliar el área comercial y lograr mejores y mayores ventas y podríamos tener una reducción de inventario global de la farmacia incluyendo el almacén central 1020 días a siete días sin embargo había algunos aspectos que se suscitaban el riesgo o aprensión como eran el monto de la inversión en el almacén central el equipamiento necesario de estas nuevas facilidades de nueva instalación en los sistemas informáticos de apoyo que sería necesario en los incrementos de costos dado el transporte que lo haría un tercero que haría el transporte entre la clase de central y las farmacias y evidentemente a un mayor gasto de personal porque sumaríamos el personal que estaría presente en almacén central estos son los parámetros que propusimos todo fue un juego de escenarios donde básicamente veíamos si nos quedábamos tal cual estábamos o si ya íbamos hacia hacia un cambio del sistema de flujo de mercado de mercancías los resultados mostraron que con el sistema actual nos perdíamos 112 millones 500 mil pesos con respecto al almacén central aunque había una reducción de la utilidad neta porque teníamos más costos operativos asociados almacén central esto fue estuvo un reto porque al directorio les parecía un poquito un poco contra intuitivo que si un proyecto fuese atractivo si generaba menor utilidad según un buen trabajo pedagógico creo yo convenciéndole que tener más utilidad lo que hace es que se pagan más impuestos y que el negocio permitía el cambio de este proyecto permitía inclusive mejorar el flujo de caja y finalmente tenemos el caso de la recomposición de una cartera comercial que se trata básicamente de una una compañía papelera de importancia qué tenía estaba presente en todos los segmentos de mercado de papel bond hasta llegar de tisú pasando por cartulinas cartón corrugado papel blogs etcétera etcétera tenían realmente era una compañía dominada por las operaciones la prioridad estratégica era copar la capacidad de producción del molino entonces la la gerencia de ventas se orientó hacia la hacia maximizar las ventas copando el tiempo de producción del molino no se daba mucho cuenta que había muchos cambios en la programación de producción y que eso implicaba este también un costo que generalmente no le pertenecía pertenece a nadie sino que era un costo general la dirección la alta dirección de la empresa nos llamó preguntando si era posible tener una una reestructuración de las funciones de mercadeo y ventas y en qué medida se podrían redimensionar los portafolios de clientes y de productos de manera de mejorar la creatividad en la rentabilidad global de la empresa en particular el presidente de la compañía me decía mira o el fallo y obtengo ganancia pago impuestos pero que al final de mes necesito recurrir al banco para poder pagar la nómina lo que nosotros hicimos fue empezar a evaluar el perfil de los clientes el clásico para esto de los clásicos 3.500 clientes que tenían la empresa pues apenas menos del 8% aseguraron el 75% de las ventas ya que claramente había una posibilidad de ir a reestructurarla es reestructurar la estrategia de ventas buscando bien llegar a cierta clientela cierto mercado a través de distribuidores por otro lado medimos en la el comparamos las ventas brutas con respecto al flujo de caja generado es decir muy asociado al valor generado por productos y vimos que el volumen de ventas no guarda proporción con los clientes y tampoco con los productos decir que los mejor los productos más vendidos son los clientes que compraban más no necesariamente eran los más generadores de valor en consecuencia empezamos a realizar una especie de matriz cliente producto donde estábamos la orientación al equipo de venta sobre clientes y vamos a estimular qué productos y cuáles vamos a descentrar ok porque veíamos que ciertos productos no generaban valor al menos con ciertos clientes y podíamos llegar al detalle de explicarle a cada cliente que pues que el problema con él es que teníamos unos precios que no eran competitivos en otros casos teníamos un volumen muy débil oa veces pues nos pedían ciertos condiciones de venta ciertos condiciones de entregas que destruían básicamente la ventaja del beneficio bueno empezamos a ver que habían cuarteles que grandes estructuras de valor evidentemente y recomendamos pues ir a distribuidores y pusimos una matriz como esta que es la de tratar de que todos los productos clientes se vayan a esta matriz que es de creación de valor y que tuviese un volumen mínimo de 20 porque había muchos productos que se vendían pocos que no generaron suficiente valor aquí tenemos el caso del portafolio de productos de productos tenemos muchos productos por aquí que eran creados creadores de valor pero se vendían muy poco y algunos que se vendían mucho y que nos generaban valor igualmente teníamos el caso de los clientes y algunos aparecían muy buenos pero nosotros realmente compraban muy poco o destruía un valor al final es decir le dijimos que la recomendación es que si con solo retirar los productos del 5 por ciento de los de los de las ventas e pero porque decía que entre las recomendaciones que con reducir el 6% del volumen de ventas eliminando los productos más destructores valor conseguiríamos y eliminar el déficit de carácter crónico que tenían y tener un ligero superávit e inclusive si eliminásemos el 30 por ciento de los productos más destructores de valor pasaríamos a tener un superávit de casi 5 mil millones bueno vamos a ir terminando algunas ideas que quisiera remarcar antes de dejarlos a la parte de preguntas y ella es toda empresa o inversión se gerencia con la perspectiva de desinversión por lo tanto el objetivo de todo negocio es mejorar el valor de la empresa unidad negocio que algún día se venderá a un precio igual a la cantidad invertida más una ganancia proporcional al riesgo incurrido y al tiempo transcurrido maximizar el valor de los accionistas equivale a maximizar el valor de la empresa pero crecer sin suficiente rentabilidad es destruir valor no económico la contabilidad tradicional es una unidad indispensable para la dirección empresarial con alta dirección pero refleja pero no reflejan la creación de valor que es en última instancia lo que deseamos y que la creación de valor está detrás de cada decisión de los gerente de la selección de todos los días quienes deben focalizarse en incrementar el flujo de caja de preferencia antes de usar otras métricas de desempeño el valor se crea generando mayores superables posibles de efectivos los grados con menor inversión de capital de trabajo con inversión en capital fijo e incurriendo en los menores riesgos operativos posibles la valoración de negocio es una herramienta útil para la toma de decisiones estratégicas en el género la utilización de modelos de simulación de desempeño para medir el impacto de los planes de negocios y los constantes cambios en el entorno como en el caso de estos este primer trimestre que ha pasado así como las empresas elaboran sus estados financieros anuales deberían generar un modelo de simulación financiera que permita medir la creación o destrucción de valor de las medidas que están planeando la creación de valor integra todos los objetivos estratégicos encontrando una solución de compromiso entre aquellas métricas que pueden estar en conflicto y buscar así maximizar la generación de efectivo y por ende la creación de valor la maximización del valor de la creación de valor se completa con el ajuste permanente siempre de la estructura de capital y bueno persona que me pase unos unos minutitos muchas gracias por su atención ahí están mis coordenadas y podemos quizás pasar a la sesión de preguntas catalina al lado me escuchas sí sí listo entonces acá estamos precisamente nuestra sección de preguntas como les estaba comentando empezamos con el señor juan josé cendales que te pregunta cómo se mide el valor corporativo y qué porcentaje de valor le aumenta o disminuye al valor de los activos tangibles e intangibles hay que medir una cosa u otra el valor corporativo es precisamente el derivado de analizar la capacidad de generación de flujo de ca y es el equivalente a valor presente de esos flujos de casos futuros si simplemente agregamos el valor de los activos no utilizados en la generación de ese flujo de caja obtenemos el valor corporativo y ahí éste se compara con el valor de mercado que podamos estimar de toda la masa de activos de toda la masa de haberes de la empresa la diferencia entre ambos es la creación la capacidad del valor creado por la gestión de la empresa ok humberto rey esta pregunta se está considerando las predicciones para el segundo trimestre y yo estoy muy pendiente de esto no solamente porque los clientes me digan sino quiero saber qué va a pasar con nuestras vidas realmente y lo que está pasando es que vamos a ver una recuperación ya la estamos viendo ahí en algunas láminas que mostré de los mercados financieros los estados financieros en promedio rebotan o muestran la recuperación en un plazo que va de tres meses años y medio antes de que la economía retome es decir vamos a ver que el mercado los próximos tres meses del segundo trimestre dan continúa recuperándose mientras lamentablemente todavía sigue creciendo el desempleo y por lo tanto la actividad económica no va a retomar yo creo que las empresas deben esperar y hacer varios escenarios como lo estaban haciendo la mayoría de las empresas y ha recomendado el fondo monetario internacional el banco mundial de utilizar tres escenarios los escenarios de cortado w son un rebote rápido eso va a pasar con algunos sectores como por servicios de restauración algunos sectores turísticos y en los más lentos van a ser el caso lo que llaman utilities mode electricidad agua algunos servicios mayores o minería la industria forestal etcétera son son sectores que van a tardar más en recuperarse vale mirar por acá pregunta omar rodríguez al posponer la inversión de inventario para cual realmente se requiere se aumenta el valor de la empresa el costo del más barato que el capital de los accionistas al complemento el costo de capital de deuda es más barato que el capital de los de los accionistas en principio si el caso de una empresa sana es decir la empresa se endeudan porque el costo a la que se financian es menor que el costo de la rentabilidad de su inversión lo contrario sería un mal negocio es como si mente ayudará en la tarjeta de crédito para hacer una colocación financiera mientras que en canadá me financial 19 a lo mejor o conseguir una inversión en una inversión financiera 6% que eso sería un mal negocio en el caso de las empresas lo que hay que cuidar es que el costo de capital de la empresa sea siempre menor a la rentabilidad sobre el capital invertido de la empresa bueno fabio garcía pregunta según su experiencia cuál es el rendimiento mínimo para que una empresa sea rentable ya qué tiempo inicial la empresa debe darte a un buen rendimiento mira ahorita estábamos viendo el caso de amazon amazon estuvo durante un largo periodo dando muchas pérdidas y no fue sino por la por la persistencia del jefe de sus de su creador y fundador que esa empresa continuó él supo vender la idea de la empresa y tardó muchos años y se cotizaba el valor de su empresa inclusive mientras daba pérdidas y solía dar caso en que el valor de la empresa mejoraba en el mercado simplemente porque las pérdidas fueron menores a las pérdidas proyectadas en realidad todo depende de la fortaleza y la salida del plan de negocios de la empresa cada sector es diferente en el sector tecnológico las empresas piden una maduración de las inversiones entre tres y seis meses y una idea no no logra conseguir los resultados esperados pues se dejan de poner fondos en ese negocio en otros casos pueden haber períodos de maduración más largos ahorita va a venir mucha inversión para las compañías farmacéuticas van a recibir mucha plata todo lo que son los servicios a distancia también y esas empresas van a tener un flujo positivo van a tener un entorno favorable de influjo de recursos que les va a permitir invertir en proyectos que el mercado no va a ver demasiado sino que intuitivamente van a ver la posibilidad de tener utilidades en un mediano plazo es también los negocios tradicionales va a haber una lamentablemente una exigencia a cortísimo plazo hay mucho miedo en las autoridades financieras y en los gobiernos a lo largo y ancho del mundo y no se quiere que esta crisis financiera se convierta en una crisis de crédito así que las empresas que no tengan una buena calificación de riesgo que no tengan un buen balance que sean inferior a bb - típicamente menor que el grado de inversión pues esa empresa más de las dificultades para financiarse a los bancos para incidir de planes de negocio mucho más sólidos ok josé manuel domínguez pregunta dentro del contexto actual de la filosofía de inversión de warren buffett sobre lo que él llama el precio del valor es decir lo que usted paga determina su tasa de rentabilidad de inversión bueno lo vimos entre las compañías que están las vacantes de wifi tiene una compañía que se llama hathaway es un inversionista que es muy seguido todo el mundo espera a ver como invirtió bueno en dulce que acciones con propano comprar sin embargo se les ha llevado un platanazo a este último trimestre y bueno simplemente invierten más en las en beijing las compañías blue siempre las compañías tradicionales sólidas que tienen un buen balance y que tienen buena noche han sido generadoras de beneficios e históricamente pero en el corto plazo no ha logrado tener buenos resultados mejor resultado se están logrando gerencias como y las que he mencionado de hamás son también inclusive compañías como microsoft que ha dejado de tener pérdidas y ahora el umbral de cuánto exigir para una compañía es muy diferente dependiendo del riesgo de cada negocio y el mismo guardia no tiene no aplica el mismo riesgo y la misma exigencia de rentabilidad para todas las inversiones de su portafolio para algunas mismas y siguientes todas las tecnológicas por ejemplo y con las más tradicionales tiempo utilities o comercial de tal puede ser un poco más tolerante aunque aunque si no pues si nos fijamos lo que ha pasado con por ejemplo con la industria petrolera esto no se está llevando las manos a la cabeza con la caída estrepitosa de el valor de algunas de estas empresas y suerte mantiene la recesión mantiene el mercado atrapado mientras las compañías petroleras no logren un equilibrio quizás oligopólico pues el valor de su reserva es muy bajo dado el precio del petróleo y las economías muy importantes emergente rusia arabia saudita y otras compañías empresas petroleras en fin que es como empresas petroleras como empresas petroleras que van a tardar en recuperarse o came por acá omar rodríguez júnior pregunta de qué manera las empresas jóvenes o nuevas pueden cuidar sus fcc en tiempos de crisis específicamente qué tipo de repeler sobre todo cuando se poseen pasivos financieros de alto impacto negativo bueno la empresa pequeña en general no deben financiarse sino con la plata que les venga de su propio ahorro sólo con con los anchos ingresos o con la familia los amigos y los que crean en su plan de negocio a corto plazo yo vería mal que se vayan a financiar a menos que tenga un negocio muy bien cuadrado con la banca debería más bien financiarse capital de proveedores o tener adelanto de parte de clientes en lugar de ir a financiarse yo iría a buscar más bien algún tipo de financiamiento entre comillas hablando de parte de organismos oficiales que ayudan a los informes de empresas pero nunca nunca hubiera financiarse en un banco si no tenemos un sistema de negocio consolidado nilsson burgas pregunta qué método de contabilidad utilizaron para definir cuáles son los productos generadores o destructores de valor mira nos basamos en la contabilidad tradicional las normas de lecciones simplemente lo que hacemos es reestructurar las partidas de la contabilidad para identificar el flujo de caja libre y nos basamos en la utilidad operativa y cómo está estructurado de una de las láminas que presente y tratamos identificar el flujo de caja y lo mejor para hacer un pobre se quedó viendo como en la parte histórica como los flujos de caja estimados por este método se correspondan a los movimientos de tesorería esa la forma de estar más seguros viendo en la historia comparando el flujo de caja histórico calculado y el flujo de caja real en tesorería que está en esta forma de medir el flujo de caja futuro es la más apropiada ok por acá una última pregunta d'angelo uruchurtu existen indicadores de crecimiento siempre se puede crecer cuando es posible y cuando no hay nada quizás en una lámina que pondría no sé si podemos mostrar una lámina rápidamente a ver si es posible no sé esa es la mina quizás me va a permitir explicar más rápidamente reina escala mina que muestra aquí como la condición de salud en las compañías si usted tiene tenido otros períodos que sus ganancias operativas menos los impuestos pagados más la depreciación menos el neto de esos ingresos no recurrentes los que no son de carácter financiero supera todo lo que sería el gasto del costo del capital del período es decir los gastos financieros los dividendos que se paguen en esto también de los ingresos financieros de inversiones no operativas estamos seguros que estamos creando valor es usted decir que normalmente las fuentes de capital a largo plazo como es la deuda la emisión de acciones el incremento de inversiones no operativas va a servir para financiar la inversión en capital de trabajo y la inversión en capital fijo esta condición de qué la empresa supere su costo de capital con el no plasma la depreciación y amortización es la condición de crecimiento hay otra otra voy a mostrar aquí que es esta lámina que muestra el crecimiento en las ventas versos el crecimiento de las inversiones como proporción de las ventas de una empresa que va a darle 285 287,5 millones de dólares y vemos que si esta empresa va creciendo al 1% y ve un incremento de las deudas de las ventas a 11 por ciento pues básicamente no crea valor inclusive puede llegar a tener un incremento de las ventas de por aquí de es 4% pero si ha invertido 4 por ciento de las ventas para lograrlo pues más bien es destruir valor la clave está en lograr un crecimiento de las ventas controlando la inversión eso quiere decir visto de otra forma que el costo de capital sea siempre inferior al capital al cual el rendimiento de las inversiones el retorno sobre el capital invertido dicho de otra forma ok por acá la última pregunta juan alberto fonseca arévalo frente a la incertidumbre generada por el cob y que tanta escondió que tanta utilidad utilidad o deseabilidad hay en modelos probabilísticos de valor mira es una buenísima pregunta qué lástima que sea la última esto es casi un tema para un webinar aparte existe especialistas yo no soy de esos pero básicamente no estamos hablando del riesgo proyectable estamos hablando de incertidumbre leche el hombre es muy diferente al riesgo riesgo del preguntarnos si el petróleo va a estar entre 7 y 60 pero incertidumbres que ocurren eventos no predecibles como esto que pasaron estas que ocurrió esta semana en que el precio del petróleo bajó por debajo de cero no el pagado para que se llevara el petróleo realmente la isla técnica para identificar esos elementos es difícil yo internamente en la firma y el comiso estamos viendo métodos para lidiar con esto que viene la hora del psc están y la ffs están tratando de actualizar las normas para poder lidiar con ese reto que es muy difícil bueno pues acá estamos como los borrachos somos que nos vamos pero todavía no nos vamos mi progreso un año valores o marshall se dureza el valor de la empresa debe coincidir con el precio de sus acciones en bolsa si esto no ocurre se se debe a ineficiencias del mercado oa la acción de especulación bueno puede ser ambas cosas y lamentablemente de los mercados financieros en nuestros países hispanoamericanos tampoco desarrollado y la información no se comparte de manera homogénea hay desventajas y asimetrías de información y lamentablemente cuando hay una información en el mercado hay unos que ya la tienen y ya se han posicionado las entidades financieras no son neutras y a veces la justicia ción de los actores puede verse afectadas las acciones especulativas e inclusive mal intencionadas eso se ha visto mucho empresas que están es que tienen un buen balance que tiene un sólido el perfil de crecimiento pues se pueden ver afectadas por corridas especulativas y puedo hacer un banco una institución muy sólida como un banco si se corre la voz de un banco está mal y genera una corrida de retiro de fondos un banco que está bien puede pasar hasta nada ok entonces eso ya fue la última pregunta entonces nuestro presidente director ejecutivo del registro nacional de voladores tentaron as unas palabras de cierre muchísimas gracias guardando por esta magnífica charla y tenemos muy buenos comentarios en el chat de todas las personas que la escucharon muchas felicitaciones el instituto mexicano de evaluación de méxico y te envía también muchos saludos muchos participantes de médico también nos acompañaron a todas las personas que respuesta a la convocatoria casi 400 personas conectadas de webinar y bueno agradecer que la información que nos das fue muy muy enriquecedora y a todos ustedes muchísimas gracias por participar en estos espacios que reviste más a los trabajadores ha generado en estos momentos de confinamiento no me queda más que agradecerles e invitarlos a nuestras próximos a nuestros próximos eventos ya gracias de también a divulgar y bueno nos estaremos viendo en una siguiente ocasión yo soy el que agradece